首页 资讯 正文

受关税战影响 国际投资人开始重估美国市场

体育正文 86 0

受关税战影响 国际投资人开始重估美国市场

受关税战影响 国际投资人开始重估美国市场

一家医药工艺(gōngyì)开发和生产环节的(de)公司,与另一家药物研究开发环节的公司合并,将产生怎样的化学反应?上海奥浦迈生物科技股份有限公司(简称“奥浦迈”,688293.SH)宣布14.5亿元(yìyuán)收购澎立生物医药(shēngwùyīyào)技术(上海)股份有限公司(简称“澎立生物”)100%股权后,其中的差异化定价(dìngjià)方案、并购必要性以及后续整合效果(xiàoguǒ)引发市场关注。 6月9日,深圳一家投行负责人告诉《经济参考报》记者,上市公司并购之前都讲究“同股同价”,“差异化定价”的(de)出现有现实背景,前些年市场存在私募股权投资机构抱团推高IPO公司估值的情形(qíngxíng),近两年(jìnliǎngnián)IPO公司估值下降,“差异化定价”成为确保(quèbǎo)国资股东顺利退出的手段之一。整体来看,这种交易方案(fāngàn)是(shì)对前些年PE估值泡沫的一个修正。 收购(shōugòu)市盈率高达22.32倍 6月6日,奥浦迈宣布(xuānbù)了重组方案。公司拟采取“股份+现金”的对价方式、作价14.50亿元收购澎立生物(shēngwù)(shēngwù)100%股权。交易对手除了澎立生物实控人JIFENG DUAN控制的实体外(wài),更多均是澎立生物的外部投资机构。 奥浦迈主要提供(tígōng)(tígōng)细胞培养产品及服务,澎立生物提供临床前CRO技术服务,两家公司(gōngsī)的主营业务均围绕服务创新类生物医药企业开展,共同处于生物制药产业上游的关键环节。 但各方对这笔并购的看法不一。奥浦迈称,通过(tōngguò)本次交易,公司与澎立生物将形成业务和客户协同、海外战略布局协同、运营管理体系(guǎnlǐtǐxì)协同等显著协同效应。公司主营业务将通过融入澎立生物相关业务实现强链(qiángliàn)补链,达成优势互补(yōushìhùbǔ)。 但在董事会审议时,公司独立董事陶化安投了反对票。他(tā)指出(chū),关于本次并购,他认为奥浦迈现阶段不具有(jùyǒu)并购的必要性,因此持否定意见,投出反对票。 “奥浦迈是细分龙头,但其培养基应用品种相对窄,其主要目标市场长期被海外巨头占据,公司近年来业绩持续承压。目前,国内小的CRO公司竞争激烈,日子并不(bù)好过,澎立(pēnglì)生物估值不便宜(piányi)。”北京一位资深医药人士称,他不看好奥浦迈此次并购(bìnggòu)。 前述投行负责人则称,对于买家而言,目前市场上并购(bìnggòu)的市盈率在10-12倍(bèi)之间。 但依据重组(chóngzǔ)草案,奥浦迈此次并购业绩对赌为(wèi):澎立生物2025年(nián)度、2026年度及2027年度合并报表归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润分别(fēnbié)不(bù)低于5200万元、6500万元及7800万元,以(yǐ)此测算,澎立生物2025年至2027年每个会计年度的平均扣非净利润不低于6500万元,以此次收购对赌业绩测算,奥浦迈此次并购市盈率高达22.32倍。 截至评估(pínggū)基准日2024年(nián)12月31日,澎立生物合并报表归属于母公司所有者权益账面价值为(wèi)92705.58万元,评估值为145200万元,评估增值(zēngzhí)52494.42万元,增值率56.62%。 基于上述评估结果,经奥浦迈与交易(jiāoyì)对方充分协商,澎立(pēnglì)生物100%股权的最终交易价格为145050.07万元(约14.51亿元(yìyuán))。 值得注意的是,这一并购估值(gūzhí)较澎立(jiàopēnglì)生物IPO前融资估值(32.2亿元(yìyuán))缩水54.94%,较IPO发行估值(24.04亿元)缩水39.64%。 奥浦迈(àopǔmài)并购差异化定价情况(单位/万元) 资料来源(láiyuán):奥浦迈重组草案 资料显示,2023年3月(yuè)27日,澎立生物科创板IPO申请获上交所受理,公司计划(jìhuà)公开发行新股不超过(chāoguò)1.25亿股,募集资金(zījīn)总额不超过6.01亿元。2024年2月5日,澎立生物撤回发行上市申请,上交所终止其发行上市审核。 澎立生物招股书(zhāogǔshū)显示,2019年至(zhì)2021年及2022年1-9月共经历6次股权转让、9次增资、1次股份制改造及1次注册资本币种(bìzhǒng)变更。至奥浦迈此次收购前,澎立生物的股东由三类(sānlèi)组成(zǔchéng):一类是(shì)公司控股(kònggǔ)股东PL HK,持股23.72%,一类是核心管理团队持股平台(嘉兴汇拓、嘉兴合拓),合计持股11.51%,最后一类是外部财务投资机构(各类VC/PE基金),合计持股约64.78%。 这些(zhèxiē)外部投资人包括红杉资本、高瓴资本、中金资本、苏州国发等在内的30家机构和个人,它们通过旗下基金或者自有资金投资澎立生物,投资期集中于2021年(nián)、2022年。2022年3月(yuè),澎立生物第八次增资,使得公司投后估值创下峰值(fēngzhí)——32.20亿元。 与(yǔ)多数并购案(bìnggòuàn)不同的是,奥浦迈此次并购采取了“差异化定价”的模式。公司称,本次交易前,由于澎立生物部分财务投资人的投资估值较(jiào)高,经过交易各方的多轮沟通谈判,澎立生物合计64.78%股权交易作价为合计100693.79万元,约10.07亿元(yìyuán)。 具体来看(láikàn),澎立生物(shēngwù)控股股东PL HK交易对价为(jiàwèi)2.92亿元(yìyuán),对应澎立生物整体估值12.30亿元;管理团队持股平台(嘉兴汇拓、嘉兴合拓)合计交易对价为1.52亿元,对应澎立生物整体估值为13.20亿元。 而合计(héjì)持股比例64.78%的外部(wàibù)投资人的估值也不尽相同(bùjìnxiāngtóng),澎立生物整体估值共分为四档(如图所示):12.40亿元、15亿元、18.30亿元、21.80亿元。 以最高估值21.80亿元为例,享受如此估值的外部投资(tóuzī)机构共五家机构:一是红杉恒辰(厦门)股权投资合伙(héhuǒ)(héhuǒ)(héhuǒ)(héhuǒ)企业(qǐyè)(有限合伙)(简称“红杉恒辰”),背后(bèihòu)的合伙人包括中国太平洋(tàipíngyáng)人寿保险股份有限公司、中移资本控股有限责任公司、深圳市引导基金投资有限公司等;二是中金启辰贰期(苏州)新兴产业股权投资基金合伙企业(有限合伙)(简称“中金启辰”),背后的合伙人包括常熟市发展投资有限公司、武汉国创创新投资有限公司、重庆渝富投资有限公司等;剩余三家为江西济麟鑫盛企业管理(guǎnlǐ)有限公司、 上海敬笃企业管理合伙企业(有限合伙)、青岛乾道优信投资管理中心(有限合伙)。 “差异化定价的(de)模式并不多见,奥浦迈需要充分说明原因,如果定价解释的逻辑不合理或者牵强,市场会质疑这种安排可能存在利益输送可能”,6月9日,一位担任多家A股(Agǔ)公司的独董说,奥浦迈并购澎立生物后(hòu)能否整合(zhěnghé)好也存在不确定性。 值得注意的是,上述高位入局的外部投资人(tóuzīrén)也被设置了严厉的捆绑机制——2025年(nián)5月28日,奥浦迈与PL HK等31名交易对方(duìfāng)及/或相关方分别签署了《业绩承诺及补偿协议》,采取全现金对价的交易方以及“股份(gǔfèn)+现金”的交易方均(fāngjūn)设置了对应的补偿条款。此外,为了确保这些外部投资人在重组完成后不能快速套现,它们获得的股份对价部分被设置了6个(gè)月或者12个月的锁定期。(记者 郭新志(guōxīnzhì))
受关税战影响 国际投资人开始重估美国市场

欢迎 发表评论:

评论列表

暂时没有评论

暂无评论,快抢沙发吧~